源：华泰期货

核心观点

■铜市场分析

期货行情：

8月1日，沪铜主力合约开于74,690元/吨，收于74,180元/吨，较前一交易日收盘上涨1.60%。当日成交量为127,099手，持仓量为180,951手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于74,510元/吨，收于73,740元/吨，较昨日午后收盘下降1.61%。

现货情况：

据SMM讯，昨日铜价再度走高，但进入8月现货交易后市场活跃度增加。盘初持货商报主流平水铜贴水30元/吨-贴水20元/吨，好铜如金川大板报平水价格-升水10元/吨，贵溪铜报升水20元/吨。下游采购情绪较昨日明显回暖。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水50元/吨-贴水30元/吨成交，好铜对下月票报贴水30元/吨-贴水20元/吨部分成交。随后价格逐渐企稳。

观点：

宏观方面，在议息会议后，美债收益率持续下挫，基准的10年期美债收益率跌破4%大关，收报3.982%，两年期美债收益率收报4.158%。发改委称，正会同多个部门制定民营经济促进法。进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。把促消费放在更加突出的位置，促进汽车、家电等大宗商品消费。

矿端方面，文华财经据外电7月31日消息，智利国家统计局（INE）周三公布的数据显示，智利6月份制造业产量同比下滑4.8%，分析师预期为下滑1.2%。 智利是对全球最大的铜生产国，统计局称，智利6月份铜产量同比下滑1.25%，至452,850吨。此外，艾芬豪矿业发布2024年二季度报告显示，第二季度卡莫阿-卡库拉铜矿共产铜10.1万吨，上季度产8.6万吨铜，去年同期为10.4万吨铜。2024年前6个月卡莫阿-卡库拉共产铜18.7万吨。预计III期选厂将于2024年8月实现产量爬坡达到稳态产能，年化铜产量将提高至60万吨/年以上。卡莫阿-卡库拉2024年精矿产铜44万–49万吨的生产指导目标保持不变。卡莫阿–卡库拉 “项目95计划” 的基础工程设计现已完成。实施后回收率有望达到95%，I 期和 II 期选厂的年化铜产量将有望提高2.7万吨/年。项目交付周期约18个月。

冶炼方面，目前据Mysteel调研，7月国内冶炼厂检修少，多数企业完成检修，下半年或许有一定的补产计划，其他冶炼厂维持正常生产，因此产量环比小幅增加。目前虽然铜精矿相对紧张，不过阳极板补充暂时充裕。因此目前即便TC价格相对偏低，但电解铜产量受影响有限，不过此后若炼厂失去长单保护后，电解铜产量能否保证则犹未可知。此外据上海金属网讯，日本财务省周二公布的数据显示，日本6月结关后精炼铜和阴极铜进口为65,997,492公斤，较上年同期减少6.4%。年初迄今铜出口为384,212,824公斤，同比增长5.4%。其中阴极铜出口为61,367,304公斤，较上年同期减少5.4%；年初迄今累计为358,340,635公斤，同比增长5.8%。

消费方面，此前两周铜价持续下跌，随着铜价难改跌势，部分下游企业畏跌情绪显现，加之本周新增订单较前期有所下滑，加工企业入市采购较为谨慎，观望情绪较为浓厚，因此整体市场需求表现较为一般。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.59万吨至24.52万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.26万吨20.41万吨。SMM社会库存下降0.75万吨至35.12万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.25，较前一交易日上涨0.69%。

总体而言，目前随着铜精矿活跃度回升，TC价格有所走高，但总体仍然相对偏低（不足40美元/吨国内炼厂难有利润）因此冶炼端供应干扰或随时发生，而目前需求端的表现也同样相对平淡，下游观望情绪较重。国内社库虽有一定去化，不过整体仍偏高，故目前铜价或仍以震荡格局为主，有套保需求的企业可在当下位置进行买入套保，投机头寸则仍建议暂时观望。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

需求持续偏弱

美元持续走高

源：经济观察报

经济观察网 欧阳晓红/文这一天还是来了！正步入调整期的国际货币秩序会如何影响资产表现？

即使9月降息已无悬念，美联储主席鲍威尔仍不忘“打太极”——“正接近适合降息的时间点，但现在还没到，最快9月”。7月美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，决定将联邦基准利率目标区间维持在5.25%—5.5，并持续减少证券持有量。

2.8%的经济增速尽管让市场对美国经济衰退的担忧有所消退，但市场对降息的定价还是没能走出“一厢情愿”的老路线。东吴证券分析，自通胀和就业“好消息”频传后，市场就开始充分定价9月降息25个基点。美联储虽然在7月议息会议上继续“按兵不动”，但现在的关键是9月到底降不降息。

降息靴子如何落地，还取决于“数据支持”和“政策指引”等因素。

在全球“超级央行周”开启之际，日本央行“出手”了——7月31日加息15个基点，旨在应对国内通胀压力，并推动经济正常化。英国央行也降息了，其在8月1日意外宣布将基准利率从5.25%下调至5%。这意味着英国在应对经济放缓和家庭债务压力方面采取了宽松政策。

这些央行之“手”会怎样左右金融市场的方向？投资者该怎么办？

货币秩序之“变”

全球主要央行的货币政策之变，亦必然会引发国际货币秩序的深度调整。

美联储的降息决定将主要依赖于未来几个月的关键经济数据，包括通胀和就业数据。如果这些数据持续显示经济放缓和通胀压力减轻，降息的可能性将增加。

此外是“政策指引”。美联储通常会在实际行动前通过公开会议或声明给出政策指引。今年8月的杰克逊霍尔会议是一个重要窗口，鲍威尔可能会在此次会议上暗示未来的政策方向。如果没有明确的信号，讨论降息可能会留到9月的FOMC会议。

对于降息，东吴证券认为，若要开启正式降息仍有“流水线”的流程要走：首先数据支持。鲍威尔虽然表示9月降息在考虑之中，但既然美联储一直强调数据依赖的逻辑，那么降不降息的关键就在于未来的4个数据（2次通胀+2次就业）。其次是通过公开会议给出指引。从一般流程来看，降息操作是先给出指引，再做动作。

与此同时，日本央行加息15个基点，标志着其货币政策向正常化迈出重要一步。

7月31日，日本央行公布最新利率决议，宣布将目标政策利率从0—0.1%区间上调至0.25%，同时宣布了具体的缩减购债计划，每个季度减少月度购债规模4000亿日元。这背后的主要因素为：日本的经济增长和通胀的发展大致符合日本央行预期；提高薪资的举措已逐渐扩大；进口价格加速提高对物价造成上行风险。

这一举措引发了市场对全球资金成本上升的担忧。随着日元不再是全球最便宜的资金来源，从中长期来看，投资者可能会重新评估其全球投资策略和资产配置。日元资金成本上升可能导致部分日本投资者撤出海外市场，回流国内，以获取更高的收益。日本央行加息之后，日本股市短期出现深度震荡调整。

对此，瑞士百达财富管理亚洲高级经济学家李真男认为，尽管日本的中性利率水平存在很多不确定性，日本央行将进一步加息，使政策利率将接近名义中性利率。

在平安证券首席经济学家钟正生看来，日本央行本次加息略超市场预期，缩减购债计划基本符合预期。最新经济预测认为2025财年日本经济和通胀风险趋于上行，将2025财年核心CPI（消费者物价指数）预测从1.7%—2.1%上修至2.0%—2.3%。日本央行行长植田和男提及年内再次加息的可能，且不将0.5%视为利率上限。

钟正生认为，日本央行本次加息，释放了比较强烈的“货币正常化”的信心与决心。首先，“保汇率”不是本次加息的唯一考量。植田和男讲话强调加息的主要原因并不一定是日元疲软，旨在传达日本央行不是出于保汇率而“被动加息”，而是出于对经济和通胀前景的信心而“主动加息”。其次，近期日本通胀增速偏高，加息的可行性和必要性都在上升。最后，本次加息也反映出日本货币政策理念的重要转折。

再来看英国央行的降息。英国央行在8月1日宣布将基准利率从5.25%下调至5%。这是英国央行自2020年以来的首次降息，旨在缓解国内经济压力，特别是降低家庭和企业的借贷成本。

如此，一场国际货币秩序调整可能引发的市场冲击波，正在拉开序幕。

市场慌了

美联储降息的靴子还没落地，全球市场就慌了。近期美股罕见出现单日深“V”调整，亚太市场亦是哀鸿遍野，日本股市更是巨幅震荡。

8月1日，美股道指、纳指、标普500指数分别报收40347.97（-1.21%）、17194.15（-2.3%）、5446.68（-1.37%）。

8月2日盘中，东京日经225指数报收36124.30（-5.28%），其中三菱日联金融、日立跌幅超过8%，丰田汽车、三井住友金融跌幅超过4%。日本国债价格上涨，10年期国债收益率跌破1%。投资者预期全球资金流动加剧和借贷成本上升，导致风险资产价格下跌，从而推高避险资产价格。

7月31日，日本央行声明及植田和男讲话后，美元兑日元跌破150大关，日经225指数日内大涨1.5%，10年期日债利率日内涨约5个基点至1.05%。

有观点将美股之骤跌归因于“新数据引发市场对经济衰退的担忧，包括美联储开始降息或为时已晚一说”。如美国制造业活动的晴雨表ISM制造业指数低于预期，为46.8%，出现了经济萎缩的信号。美国首次申请失业救济的人数更是创下自2023年8月以来的最大增幅。数据发布后，10年期美国国债收益率跌破4%。

简言之，尽管美联储释放了偏鸽派的信号，但市场对未来经济数据的预期仍存在不确定性。8月1日发布的一些经济数据加剧了市场对经济放缓的担忧。

与此同时，日本央行和英国央行在同一时期采取了不同的货币政策行动，反映了全球经济的不确定性和各国央行应对措施的多样性。这种政策分化加剧了市场对全球经济增长的担忧，导致投资者情绪转向谨慎。

全球汇市则是另一番景象。近期，日元汇率高歌猛进。8月2日，美元兑日元汇率一度升至148.63。人民币汇率亦短期强势回升，当日盘中，离岸人民币兑美元汇率最高报7.1930，突破7.20大关；在岸人民币对美元汇率报7.2119。美元指数则报104.13（-0.27%）。

钟正生分析，近期日元强劲升值，美股科技股调整，进一步催化日元套息交易平仓，对人民币产生了情绪上的牵引。而自2023年以来，人民币与日元汇率保持了高度相关性，这源于二者均具备套息交易中低息货币的属性。

而2022年以来美联储的激进加息，令保持超级宽松货币政策的日本与美国利差加深，与美国经济周期错位的中国也形成了利差的反转倒挂，美日利差、美中利差均上升到历史高位。钟正生认为，这就使得日元和人民币都成为套息交易中的融资货币，从而面临贬值压力。而随着美联储降息的确定和临近，这种套息交易的逆转无疑会在两种货币之间形成情绪传染。

因此，得益于日元升值联动、政策调控等信号，当下的人民币汇率急升。不过，钟正生认为，后市人民币汇率“补涨”空间有限。

策略重估

当下，全球风险资产可谓风声鹤唳，加之中东冲突升级，投资者该怎么办？

而美联储“最后的迟疑”也好，日本央行“最后的转向”也罢，全球资金流动和成本将发生变化。这可能会导致投资者重新评估其全球资产配置策略，特别是在高收益和低风险资产之间寻求平衡。

对市场而言，利率路径的预期差或是市场最重要的潜在风险之一，在下半年美联储降息在望的背景下，主要资产将会如何演绎？

东吴证券分析，美债利率对于降息周期的“感知”通常最为敏感，复盘1994年以来各轮降息周期可以看到，在降息前三个月，10年期美债收益率均出现明显下行，而在降息靴子落地后，美债收益率下行动力明显不足反而出现一定回升。

同样，在大多数降息周期前，美元指数会受到降息预期以及美国经济下行的影响而持续回落，而在降息后美元的下行趋势则有所放缓。

相比于美债而言，由于降息的经济背景和历史原因不同，美股的表现也有所差异，因此实际上美股的表现并没有稳定的规律。东吴证券分析，从历史来看，降息前后一个月可能是美股上涨的重要窗口，降息预期的释放以及降息落地会一定程度上改善市场风险偏好，在此阶段，美股通常出现一定上涨行情，但后续美股能否延续上涨依然取决于经济走势和主题演绎。

至于黄金，东吴证券分析，临近降息时黄金表现相对更好，但更重要的推升作用仍在于市场的避险情绪。降息周期中黄金的定价逻辑主要来自美元流动性，黄金的走势往往与美元相反，因此在降息前后，在美元的持续走低下，黄金价格多数上涨。尤其是在经济“硬着陆”、大幅衰退和地缘风险持续上升的背景下，市场避险情绪高涨，黄金表现则更为优异。如8月2日，伦敦金现报2463.74美元/盎司，涨幅为0.69%。

正处于关键转折点的国际货币秩序会怎样改变市场及市场情绪，时间会给出答案，而货币政策的不确定性和全球经济前景的复杂性将增加市场波动性。投资者需洞悉经济数据和政策动向，包括时局变化，以调整投资策略和管理风险。

月31日，教育部发布了《国际中文教育中文水平等级标准》，将学习者中文水平分为“三等九级”，这也是国家语委首个面向外国中文学习者，全面描绘评价学习者中文语言技能和水平的规范标准，该标准将于2021年7月1日起正式实施。

《国际中文教育中文水平等级标准》（下称《标准》）经国家语委语言文字规范标准审定委员会审定，研制过程中借鉴参考了10余种较有影响的国际语言标准，并对国内外大中小学及其他各类教育机构开展国际中文教育教学实际情况进行了广泛调研，充分征求国内外专家等各有关方面的意见建议，经反复论证、多次修改后完成。

《标准》将学习者中文水平分为“三等九级”，并以音节、汉字、词汇、语法四种语言基本要素构成“四维基准”，以言语交际能力、话题任务内容和语言量化指标形成三个评价维度，以中文听、说、读、写、译作为五项语言技能，从而准确标定学习者的中文水平。

《标准》适用于国际中文教育的学习、教学、测试与评估，为开展国际中文教育的各类学校、机构和企事业单位提供规范性参考。

据介绍，《标准》将成为国际中文相关标准化、规范化语言考试的命题依据以及各种中文教学与学习创新型评价的基础性依据，也将为世界各地国际中文教育的总体设计、教材编写、课堂教学和课程测试提供参考。

260页的语言文字规范了解一下

教育部官网还附上了该等级的具体标准，长达260页的语言文字规范，不知道外国友人们备考时是怎样的心情呀。

“反问句表示强调”“双重否定表示强调”……这些你在英语四六级备考时是不是曾有过似曾相识的感觉？

“X了又Y，Y了又X”“X也X不，Y也Y不……”，是不是中文母语一族也不禁被这些“公式”惊到？

网友评论

对于中文的“四六级考试”，曾经被英文虐到的网友纷纷下场，露出“邪魅一笑”。

“是时候展现真正的中文水平了！”

“外国友人看了哭了哈哈哈哈哈”……

你的中文几级？

来源：综合自教育部官网、央视新闻客户端、新浪微博等

来源： 浙江在线